晨会聚焦250728

　　上半年来看，第二本账收入增速为-2。4%，收入增速为30%。次要是上半年专项债、超持久出格国债和注资出格国债合计收入2。43万亿对性基金收入构成较为强力的拉动。新增专项债和两类出格国债三项刊行总额上半年为3。7万亿，因而上半年至多还有约1。3万亿资金已发未用；这三项全年额度6。2万亿（4。4万亿+1。8万亿），下半年3。8万亿估计将继续支持性基金收入。

　　锂盐价钱显著回暖，电芯报价有所波动。本周末碳酸锂价钱为7。29万元/吨，较两周前上涨0。91万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、三元正极、六氟磷酸锂报价上涨，负极、隔阂报价不变，电解液报价下跌。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价为0。384/0。323/0。358/0。300元/Wh，较两周前添加0。001/0。002/0。001/0。000元/Wh。

　　次要概念指数全数上涨，表示领先的有：恒生高股息（+4。2%）、恒生35（+2。5%）、恒生汽车（+2。1%）；表示较弱的有：恒生立异药（+0。6%）。

　　国信电新概念：1）全球首个规模化绿氢耦合生物质气化制绿色甲醇一体化示范项目——上海电气洮南市风电耦合生物质绿色甲醇项目一期5万吨正式投产，该项目以风能和生物质能为根本，打制“绿色新能源+绿色化工”财产链，为实现大规模绿电消纳供给了新的手艺线）中华煤气结构绿色甲醇营业，本年4月完成国产绿色甲醇初次大规模加注功课，7月取佛燃能源配合设立合伙公司VENEX并注入其绿色甲醇工场资产，两边打算正在内地扶植100万吨绿色甲醇产能。

　　21个行业上涨，2个行业下跌，1个根基持平。涨幅居前的行业有：耐用消费品取服拆（+5。3%）、电信营业（+5。2%）、制药生物科技和生命科学（+5。2%）、零售业（+2。9%）、本钱品（+2。8%）；下跌的行业有：汽车取汽车零部件（-3。4%）、食物饮料取烟草（-1。0%）。

　　货基规模：2025年二季度末，货泉基金的总资产和净资产规模别离为152，009亿元和 142，139亿元，相较于一季度末，别离添加了13，305 亿元和9，046 亿元，总资产和净资产规模变化转正。

　　银行板块近期回调何时竣事？银行板块近期呈现回调，我们认为次要是牛市空气渐浓，逃求超额收益的买卖性资金正在撤离；不外当前以安全为代表的绝对收益资金仍面对比力严沉的资产荒，估计银行板块回调大要率曾经接尾声，但牛市空气渐浓下大要率只要绝对收益；后续待政策发力，经济苏醒预期加强，银行板块将送来加快上涨行情，跑出超额收益。

　　国信非银概念：进入三季度，我们认为行业具备短期保费收入放量、利差损风险收窄、投资收益预期改善等多沉催化，叠加大盘风险偏好回升，利好安全股估值持续改善。短期看，估计本次预定利率的下调将带动行业新一轮“炒停售”，利好行业短期以分红险为代表的保费的快速放量。持久看，预定利率的动态调整将显著优化人身险产物订价利率监管机制，提高行业预定利率调整效率，降低险企刚性欠债成本。

　　券种设置装备摆设：具体券种设置装备摆设方面，国债、金融债、资产支撑证券、企业刊行的债券（包罗企、中票、短融）、同业存单别离占债券资产比沉别离为0。4%、1。8%、0。1%、6。2%和85。1%；比拟于一季末度，国债、企和资产支撑证券占比别离下降了0。5%、0。7%和0。0%，同业存单和金融债占比别离添加了0。4%和0。2%。

　　以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，三个月机构笼盖、度、三个月反转等因子表示较好，而一年动量、尺度化预期外收入、3个月盈利上下调等因子表示较差。

　　中国理财网发布《中国银行业理财市场半年演讲（2025年上）》，我们阐发需要留意的沉点内容。这表现正在：一是上半年规模小幅增加至30。7万亿元，判断一季度债券市场调整是规模增加的拖累项，跟着存款降息和居平易近资金搬场，下半年理财规模无望持续增加，岁尾冲破33万亿元可能性较大；二是封锁式产物刻日进一步拉长，此中久期一年以上产物规模占比达到70%，判断这取多资产、“固收+”产物规模添加相关，虽然当前银行理财富物仍以固收型产物为从，但小仓位添加部门权益资产已成为增厚收益的共识；三是恰当添加利率债（添加买卖）和基金设置装备摆设（添加多资产），同时压缩信用债（票息太低）和非标设置装备摆设（供给不脚），估计跟着过去信任收益滑润手段弱化，通过买卖和多资产拓展收益来历的手段会持续添加，特别是6月份以来银行理财显著添加了信用债ETF设置装备摆设，这使得过去以设置装备摆设为从的资产流动性和买卖机遇添加；四是渠道代销持续拓展，目前他行代销规模占比达到35%，成为银行理财子发卖扩张的焦点来历，估计下半年除了渠道延申，部门城商行和农商行也无望获得理财子派司，银行理财派司扩容。

　　2025年7月行情回首：板块强于大市。截至7月25日，7月沪深300指数上涨4。85%，通信（申万）指数上涨6。87%，板块表示强于大盘，正在申万31个一级行业中排名第10名。各细分范畴中，光器件光模块、IDC、光纤光缆表示相对靠前。7月涨幅靠前的个股有仕佳光子（46。23%）、淳中科技（42。16%）、新易盛（40。42%）。

　　本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-2。2亿美元，上周为+45。5亿美元，近4周为+66。7亿美元，近13周为+52。8亿美元。

　　风险提醒：宏不雅经济波动风险、数字经济投资扶植不及预期、AI成长不及预期、中美商业摩擦等外部变化。

　　一般公共收入增速继续回落，6月一般公共预算收入当月同比-0。3%，前值0。1%。此中税收收入当月同比1%，前值0。6%；非税收入当月同比-3。7%，前值-2。2%。四大税种分化，为最大拉动项。次要税种中小我所得税同比6。8%，企业所得税同比2。7%，同比5%，消费税同比2%。房产税（20。7%）和耕地占用税（9。6%）均实现较高增速，地盘增速-20。3%。

　　2025年7月14日，国高压项目第三次设备投标采购发布投标通知布告，次要需求物资为1000kV组合电器、1000kV变压器、1000kV电抗器。本次投标包罗72个标包，同比根基持平，环比添加28个标包；按照Data电力估算，本批次中标金额约10亿元，同比-86%，环比+93%。

　　（2）6月上旬畅通范畴出产材料价钱定基指数继续下跌，中旬止跌回升，下旬小幅上涨，7月上旬小幅下跌，中旬再次上涨。估计7月PPI环比约为零，PPI同比回升至-3。4%。

　　以中证1000指数为选股空间。比来一周，三个月机构笼盖、三个月反转、预期BP等因子表示较好，而一年动量、3个月盈利上下调、单季SP等因子表示较差。

　　标的目的一：食材预制化——餐饮供应链尺度化的前锋。餐饮供应链涉及餐饮原材料的采购、加工、储存、配送到最终的消费者办事等多个环节，而食材预制化素质是工业化出产模式正在食物范畴的延长。中国餐饮供应链市场规模复杂，约2。4万亿元，截至2025年4月出产加工企业数量达到89万家，市场款式分离，处于规模化合作初期阶段。规模化出产是加工环节焦点合作要素，以安井、三全为代表的部门保守速冻食物厂商已成立全国化产能的壁垒。

　　电新行业周报！锂电财产链双周评（7月第2期）-英国沉启对新能源汽车补助，上汽新名爵4将搭载半固态电池。

　　申赎表示：2025年二季度，总体来看净申购的货泉基金多于净赎回的的货泉基金数量；货泉基金平均7日年化收益率为1。26%，较一季度的收益率继续小幅的下降。2025年二季度末货泉基金投资组合平均残剩刻日为85天，较一季度末添加了9天。同时，二季度末货泉基金的负偏离压力继续减小。

　　中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高1。41%，最低-1。31%，中位数0。04%。比来一月：超额收益最高2。56%，最低-0。60%，中位数0。60%。

　　基于国信高频宏不雅扩散指数对资产价钱进行预测，显示当前国内利率偏低，上证分析指数偏高，从均值回归的角度看，估计下周（2025年8月2日所正在周）十年期国债利率将上行，上证分析指数将下行。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　按照板块来看，立异高股票数量最多的是医药板块，其次为大金融、消费、科技和周期板块，具体个股消息可参照注释。

　　第69单公募REITs上市。7月25日，创金合信首农财产园REIT（508039）正在上海证券买卖所成功上市，首日收涨28。47%。本基金刊行规模36。85亿元，存续期16年，底层资产“首农元核心”位于市海淀区中关村-上地焦点板块，建建面积20。36万㎡，近三年平均出租率94%。首农REIT是国内第 69 单公募REITs、第19单园区 REITs，也是首个聚焦“总部经济”的科技立异财产园 REIT 项目。

　　收益率：受预期和情感影响，本周债市暴跌。动静方面，一是超等水电坐项目正式揭牌带动资本股暴涨，A股坐上3600点债市；二是反内卷相关政策出台，带动多种商品期货价钱涨停投资者对通缩担心下降。

　　以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，建立超预期精选股票组合。

　　新增专项债第29周（7/14-7/20）1614亿，第30周（7/21-7/27）2054亿。截至第29周（7/14-7/20）累计2。4万亿，进度54。3%，跨越客岁同期。特殊新增专项债已刊行7170亿，此中7月至今2522亿，占到新增专项债的41%。地盘储蓄专项债已刊行2558亿。

　　20年国开债：截至7月25日，20年国开债和20年国债利差为2BP，处于汗青极低。从国内经济数据来看，6月经济仍然展示出韧性，可是内需偏弱。我们测算的6月国内P同比增速约5。2%，较5月回升0。1%，仍高于全年经济增速方针值，可是6月社消和投资分项增速均较着下行。通缩方面，6月CPI为0。1%，PPI-3。6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强简直对债市情感存正在，可是当前国内经济仍然面对下行压力，债市依赖的根基面暂未看到拐点，别的“反内卷”本色结果若何仍待查验。本年3月10年期国债高点是1。9%，考虑到5月政策利率曾下调10BP，我们倾向于1。7%以上的10年期国债风险曾经初步。不外当前20年国开债品种利差仍然偏低，品种利差度无限。

　　低效供应链难以满脚升级需求，鞭策餐饮供应链行业效率。以来，中国经济持续增加，消费程度提拔，2010年至2024年餐饮收入CAGR约8。6%，截至2025年3月全国餐饮门店总数已接近800万家。当前餐饮市场仍以中小型运营者为从，2024年连锁化率仅约为20。1%。保守食材供应链面对成本高、尺度化难、质量低等问题，行业需要更具效率的供应链系统。因而，2020年以来本钱市场餐饮供应链赛道景气宇不竭上升，万得调味品/预制菜概念指数2019年3月至2021年5月别离累计增加88%/82%。

　　以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离，建立券商金股业绩加强组合。

　　22个行业盈利预期上升，1个下修，1个根基持平。上修幅度领先的行业有：取文娱（+1。9%）、房地产（+1。4%）、耐用消费品取服拆（+1。3%）、汽车取汽车零部件（+0。8%）、分析金融（+0。7%）；下修的行业有：医疗保健设备取办事（-0。4%）。

　　2025年二季度通信行业基金持仓阐发。按照申万一级行业分类，2025年Q2基金沉仓通信行业的市值规模为1225亿元，占比3。98%，设置装备摆设占比环比+1。2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金沉仓偏好光模块光器件、运营商、光纤光缆等细分范畴。

　　此外，7月已下达第三批690亿以旧换新资金，残剩第四批690亿资金将正在10月份下达，部门地域将于近期沉启“国补”。

　　以沪深300指数为选股空间。比来一周，度、EPTTM一年分位点、单季净利同比增速等因子表示较好，而SPTTM、预期PEG、单季SP等因子表示较差。

　　机构关心取龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是飞龙股份、富信科技、超图软件、豪鹏科技、华培动力、因赛集团、浩物股份、能特科技等，飞龙股份被72家机构调研。20250725披露龙虎榜数据中，机构公用席位净流入前十的股票是唯万密封、易明医药、中化岩土、显盈科技、上海机电、华胜天成、朴直阀门、申通快递等，机构公用席位净流出前十的股票是昂利康、华新水泥、博云新材、深水规院、康芝药业、三羊马、铜冠铜箔、西宁特钢、高争平易近爆、苏博特、了望谷、天润科技等。陆股通净流入前十的股票是因赛集团、浙富控股、江山智能、飞乐声响等，陆股通净流出前十的股票是申通快递、中化岩土、柳钢股份、华新水泥、凯撒旅业、天、华胜天成、中岩大地、兰生股份、爱慕股份、上海机电、高争平易近爆、康泰医学、华建集团、铜冠铜箔等。

　　超长债复盘：受预期和情感影响，本周债市暴跌。动静方面，一是超等水电坐项目正式揭牌带动资本股暴涨，A股坐上3600点债市；二是反内卷相关政策出台，带动多种商品期货价钱涨停投资者对通缩担心下降。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅上升，交投相当活跃。利差方面，上周超长债刻日利差走阔，品种利差缩窄。

　　式公募基金表示。上周自动权益、矫捷设置装备摆设型、均衡夹杂型基金收益别离为1。80%、1。44%、1。40%。本年以来另类基金业绩表示最优，中位数收益为15。16%，自动权益型、矫捷设置装备摆设型和均衡夹杂型基金的中位数收益别离为11。66%、7。73%、3。96%。

　　行业概念：数据核心电力设备品类浩繁，电力传输链较长，包罗维谛、伊顿、施耐德等正在内的全球巨头深耕细分范畴多年，已构成完整的产物序列和强大的处理方案供给能力；国内企业聚焦数据核心行业时间较短，但正在各细分产物和环节已具备较强的合作劣势，头部企业正逐渐成立处理方案供给能力。此外，跟着算力芯片国产替代的持续推进，数据核心价值链无望全体向中国企业转移。2025年无望成为全球AIDC扶植元年，国表里次要云厂本钱开支无望送来放量。持续关心数据核心供配电手艺变化，800V HVDC和固态变压器无望逐渐使用。

　　设置装备摆设方面，业绩向好的均衡及偏股转债仍有随正股上涨空间；标的目的上，大模子的深化及具身智能的持续冲破下相关财产链无望送来催化，关心科技成长及自从可控相关的算力、机械人、智能驾驶等标的目的，此外“反内卷”相关的光伏、生猪、钢铁、水泥等板块中持久无望持续受益产能加快出清及相关政策支撑。

　　上周指数加强基金超额收益中位数为0。06%，量化对冲型基金收益中位数为0。17%。本年以来，指数加强基金超额中位数为3。42%，量化对冲型基金收益中位数为0。58%。

　　投资：2025年以来全球绿色甲醇项目连续投入运营，绿色甲醇正在交通、化工、能源等范畴均有主要使用，将来市场空间广漠，绿醇制备为新能源消纳供给了新的标的目的。

　　电新行业周报！锂电财产链双周评（7月第2期）-英国沉启对新能源汽车补助，上汽新名爵4将搭载半固态电池。

　　本周，股票收益中位数1。72%，73%的股票上涨，27%的股票下跌；自动股基中位数1。81%，88%的基金上涨，12%的基金下跌。

　　本周，成长稳健组合绝对收益0。28%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。52%。本年，相对偏股夹杂型基金指数超额收益15。49%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名8。27%分位点（287/3469）。

　　国信周频高手艺制制业扩散指数降幅收窄。截至2025年7月19日当周，国信周频高手艺制制业扩散指数A录得-0。2；国信周频高手艺制制业扩散指数B为50。4，降幅较上期有所收窄。从分项看，动态随机存储器价钱上升，半导体行业景气宇上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价钱下降，航空航天、新能源行业景气宇下降；中关村电子产物价钱指数、6-氨基青霉烷酸不变，计较机、医药行业景气宇不变。

　　高手艺制制业前沿动态上，7月22日，中国聚变能源无限公司（以下简称“中国聚变公司”）正在上海举行挂牌成立大会。中国聚变公司是中核集团曲属二级单元，做为推进我国聚变工程化、贸易化的立异从体，落户上海后，将沉点结构总体设想、手艺验证、数字化研发等营业，扶植手艺研发平台和本钱运做平台。

　　见微知著：操纵立异高个股进行市场监测：截至2025年7月25日，共1178只股票正在过去20个买卖日间创出250日新高。此中立异高个股数量最多的是医药、机械、根本化工行业，立异高个股数量占比最高的是银行、钢铁、有色金属行业。按照板块分布来看，本周制制、周期板块立异高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中立异高个股数量占指数成份股个数比例别离为：20。70%、17。90%、21。00%、18。67%、12。00%、10。00%。

　　对标海外：取居平易近糊口体例慎密相关，龙头企业乘时代机缘成长。美国餐饮供应链2022年规模约为3820亿美元，Sysco通过跨越200起并购，构成40万SKU的产物矩阵，2024年营收达788亿美元，办事全球餐饮客户。日本冷冻调度食物行业曾经进入成熟阶段，物产实行产销一体化的垂曲整合模式，实现12%的收入复合增加，成为日本定位性价比的加盟连锁标杆。

　　中证A500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。82%，最低-0。47%，中位数0。15%。比来一月：超额收益最高1。89%，最低-1。55%，中位数0。68%。

　　园区类REITs买卖活跃度最高。从分歧项目类型来看，园区根本设备类本周买卖最活跃、成交额占比最高，此中区间日均换手率为1。7%，成交额占REITs总成交额31。1%。从本周分歧REITs产物资金流历来看，从力净流入额前三名别离为创金合信首农REIT（8848万元）、华夏深国际REIT(495万元）、红土立异盐田港REIT(490万元）。

　　本周，资金流入速度进一步放缓，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+12。6亿港元/日，上周为+14。1亿港元/日，近4周平均为+10。9亿港元/日；近13周为+4。9亿港元/日。

　　2025年6月全国电源工程投资完成额为1057亿元，同比+22。5%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20。8%。2025年6月全国电网工程投资完成额为871亿元，同比+4。1%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15。3%。

　　资产设置装备摆设：资产设置装备摆设方面，截至2025年二季度末，债券、银行存款、买入返售资产和其他资产占总资产比别离为54。0%、27。0%、18。6%和0。4%。比拟一季度末，2025年二季度末债券资产和银行存款占总资产的比沉别离变化了-2。5%和5。6%，买入返售资产占比削减了3。1%。

　　投资：批改草案有帮于缓解多晶硅、锂电池正负极材料、风电零件、储能等行业的合作场合排场，推进财产链价钱及相关企业盈利能力企稳回升。

　　中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高0。82%，最低-0。47%，中位数0。15%。比来一月：超额收益最高3。55%，最低-0。67%，中位数1。07%。

　　7月24日，中国证券投资基金业协会发布的数据显示，截至2025年6月底，公募基金资产净值合计34。39万亿元，再创汗青新高。

　　采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。

　　上周市场回首。上周A股市场次要宽基指数全线、创业板指指数收益靠前，收益别离为4。63%、3。28%、2。76%，上证综指、沪深300、深证成指指数收益靠后，收益别离为1。67%、1。69%、2。33%。

　　SpaceX发射超9000颗卫星，我国贸易航天步入“高质量”成长。截至本年7月，Starlink具有超500万用户，发射超9100颗卫星；SpaceX估值达4000亿美元。国度航天局官网发布《关于加强贸易航天项目质量监视办理工做的通知》，遥感星座、火箭发射，太空旅逛、正在轨办事均接管同一质量监管。

　　近两周风电板块表示分化，涨幅前三板块为轴承（+12。1%）、叶片（+6。8%）和海缆（+2。0%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为长盛轴承（+37。5%）、中材科技（+14。9%）和五洲新春（+9。8%）。

　　持仓规模及仓位：二级债基取偏债混转债设置装备摆设规模下降，一级债基为转债次要增持力量：2025年二季度正在超预期关税税率冲击下全球市场暴跌，随最悲不雅情景被逐渐解除，市场逐渐上涨，次要股票指数均超越商业冲击前点位，带动转债平均平价修复至105元+，中证转债指数屡立异高。因为本季度银行、券商表示较好，齐鲁等多只大盘金融转债触发强赎或大面积转股，转债市场规模大幅下降430亿，公募基金全体转债持仓规模下降54亿元至2822亿元，取买卖所发布的转债持无数据中基金持仓市值下降彼此印证。25Q2更多一级债基起头设置装备摆设转债，但二级债基、偏债夹杂型基金及矫捷设置装备摆设型基金等泛固收+基金减配转债。

　　市场资金流向：截至 20250724 两融余额为19420亿元，此中融资余额19284亿元，融券余额136亿元。两融余额占畅通市值比沉为2。2%，两融买卖占市场成交额比沉为10。5%。

　　行业概念：25年上半年特高压投标开工不及预期，下半年无望送来集中；网内相关企业25-27年仍具有较强的业绩确定性和稀缺性。网外营业占比力高企业通过新产物、新市场和份额提拔无望持续增加，关心个股机遇。25年是电改的主要年份，电力买卖、虚拟电厂、绿电曲供等贸易模式无望逐渐成熟。中国企业出海稳步推进，海外份额仍有较大提拔空间。

　　上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的409。93亿元上升至414。78亿元，融券余量由前周的21。91亿份下降至21。64亿份。正在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和芯片ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和沪深300ETF的日均融券卖出量较高。

　　7月11日，国网输变电设备第三次变电设备（含电缆）中标成果公示，本次本批次中标标包579个，同比持平；中标金额211。89亿元，同比+38。1%，环比+20。1%。从中标的上市公司来看，排名第一的是特变电工，中标14。77亿元，占比7。0%；其次是思源电气，中标14。37亿元，占比6。8%；再其次是平高电气，中标13。70亿元，占比6。5%。

　　国内AI成长无望加快。（1）H20等高端芯片对华铺开，阿里最新开源模子刷新SOTA表示。当前美国已核准英伟达H20芯片、AMD MI308芯片销往中国，芯片欠缺问题无望获得程度缓解。（2）国内办事器及Gen AI IaaS市场快速迭代。近些年电信办事器市场多次投标，运营商算力需求提拔。正在中国AI IaaS市场中，阿里云、华为云、火山引擎位列前三。7月25日，阿里正式推出最新开源模子，刷新全球开源模子SOTA。国内算力供给边际改善，下逛模子持续迭代，考虑到国内CSP厂商的CAPEX投入节拍，沉点关心下半年IDC、收集、液冷等国内AI的投资机缘。

　　概念板块方面，本周雅江水电坐概念板块收益最高，累计收益27。66%；反恐概念板块收益最低，累计收益-9。46%。

　　各类型REITs均收跌。截至2025年7月25日，从分歧项目属性REITs来看，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-1。8%、-2。6%。从分歧项目类型REITs来看，各类REITs收跌，此中平均跌幅最小的三个项目类型别离为园区根本设备（-0。9%）、交通根本设备（-1。4%）和仓储物流类（-1。7%）。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs别离为博时津开产园REIT（+8。49%）、招商科创REIT（+3。79%）、华泰江苏交控REIT（+2。20%）。

　　海风方面，25年上半年江苏、广东严沉项目连续送来开工。二季度进入交付旺季；25年是国管海风开辟元年，估计规划、竞配、投标、政策下半年无望落地。“十五五”期间年均海风拆机无望超20GW，远超“十四五”程度。陆风方面，25年行业拆机无望达100GW创汗青新高，岁首年月以来零部件企业送来量价齐增，全年业绩无望大幅增加；上半年从机企业国内制制盈利磨底，跟着跌价后订单的连续交付，三季度交付端将送来单价和毛利率双复。中国风机出海方兴日盛，25-26年新增订单连结高增，进一步供给利润弹性。

　　沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高1。28%，最低-0。98%，中位数0。12%。比来一月：超额收益最高4。10%，最低-0。99%，中位数0。61%。

　　经济增加方面，本周(7月25日所正在周）国信高频宏不雅扩散指数A维持正值，指数B继续回升。从分项来看，本周房地产、投资范畴景气有所回升，消费范畴景气有所回落，本周房地产、投资范畴表示相对较优。从季候性比力来看，本周指数B尺度化后上升 0。3，表示优于汗青平均程度，指向国内经济增加动能环比加快上行。

　　上周共37只基金，较上上周申量有所添加。申报的产物包罗1只FOF、1只QDII，汇添富中证金融科技从题ETF、国泰中证港股通汽车财产从题ETF、华安恒生生物科技ETF、易方达中证金融科技从题ETF、国泰君安恒生消费指数基金(QDII)、中航天虹消费封锁式REIT等。

　　2025年至今，全国风机累计公开投标容量43。7GW（-13%），此中陆优势机公开投标容量40。1GW（-12%），海优势机公开投标容量3。7GW（-18%）。2025年陆优势机（不含塔筒）平均中标价钱为1，531元/kW。2024年全年，全国风机累计公开投标容量107。4GW（+61%），此中陆优势机公开投标容量99。1GW（+70%），海优势机公开投标容量8。4GW（-3%）。2024年陆优势机（不含塔筒）平均中标价钱为1，359元/kW。

　　我们按期梳理从公开渠道可获得的最新的可互换私募债（私募EB）项目环境，对私募可互换债项目做根基要素，私募刊行条目刊行过程可能有更改，请以最终募集仿单为准，刊行进度请取相关从承销商征询。

　　近两周电网设备板块遍及上涨，涨幅前三别离为输变电设备（+8。6%）、线%）和电网从动化设备（+3。6%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为望变电气（+10。6%）、思源电气（+10。5%）和海兴电力（+7。4%）。

　　本周，优良基金业绩加强组合绝对收益2。29%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。48%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益12。86%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。63%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名44。05%分位点（1528/3469）。

　　乘势而起：市场新高趋向逃踪：截至2025年7月25日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离别离为0。33%、2。84%、3。03%、0。49%、0。00%、0。00%、8。24%、6。45%。中信一级行业指数中根本化工、有色金属、钢铁、轻工制制、国防军工行业指数距离250日新高较近，食物饮料、煤炭、房地产、消费者办事、计较机行业指数距离250日新高较远。概念指数中，5G、区块链、可转债正股、新能源汽车、工业母机、金属非金属、万得双创等概念指数距离250日新高较近。

　　本周，券商金股业绩加强组合绝对收益1。75%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。06%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益16。12%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益1。64%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名32。52%分位点（1128/3469）。

　　30年国债：截至7月25日，30年国债和10年国债利差为24BP，处于汗青偏低程度。从国内经济数据来看，6月经济仍然展示出韧性，可是内需偏弱。我们测算的6月国内P同比增速约5。2%，较5月回升0。1%，仍高于全年经济增速方针值，可是6月社消和投资分项增速均较着下行。通缩方面，6月CPI为0。1%，PPI-3。6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强简直对债市情感存正在，可是当前国内经济仍然面对下行压力，债市依赖的根基面暂未看到拐点，别的“反内卷”本色结果若何仍待查验。本年3月10年期国债高点是1。9%，考虑到5月政策利率曾下调10BP，我们倾向于1。7%以上的10年期国债风险曾经初步。不外当前30年国债刻日利差仍然偏低，刻日利差度无限。

　　以中证500指数为选股空间。比来一周，三个月波动、EPTTM一年分位点、预期BP等因子表示较好，而3个月盈利上下调、单季ROE、尺度化预期外收入等因子表示较差。

　　标的目的二：餐饮零食化——消费场景的延长。跟着消费者糊口体例变化和饮食期望的改变，食物消费越来越碎片化和个性化。餐饮零食化具体表示包罗产物轻量化、冲破场域、零售化、消费场景延长和持续新品化，小龙虾、卤味、蔬菜等品类曾经率先实现即食化。新兴渠道兴起，2023年社区超市/便当店/零食扣头增速达到10%/11%/76%，以冷冻烘焙、薯条、小酥肉为代表的产物形态帮帮新兴渠道更精准、高效地满脚消费者需求。

　　近两周AIDC电力设备板块表示分化，涨幅前三别离为变压器及开关柜（+6。9%）、办事器电源（+5。0%）和电池后备电源BBU（+4。7%）。个股方面，近两周涨幅前三别离为特变电工（+16。7%）、欣旺达（+8。7%）和麦格米特（+8。3%）。

　　行业及个券设置装备摆设环境方面，银行转债规模骤降激发市场对底仓设置装备摆设的切换，大都金融转债获加仓，环保及公用事业、钢铁、交运等板块中部门低价品种获增持，此外生猪养殖做为高评级、大余额品种做为底仓品种较好替代被较着增持；成长标的目的军工、算力相关、医药较着获增持，光伏及机械板块转债仓位大幅下降。资本品中，大盘低价品种获增配，加工类被减持。消费品方面，或受多地国补资金阶段性暂停影响，大都家电转债25Q2被减配；轻工及纺服转债进入沉仓前10次数有所添加；食物饮料转债表示分化。

　　16个行业资金流入，8个行业资金流出。资金流入的行业：制药生物科技和生命科学（+15。0亿美元）、本钱品（+6。1亿美元）、耐用消费品取服拆（+5。7亿美元）、手艺硬件取设备（+3。8亿美元）、零售业（+3。7亿美元）；资金流出的行业：汽车取汽车零部件（-24。7亿美元）、半导体产物取设备（-15。6亿美元）、消费者办事（-4。2亿美元）、分析金融（-2。8亿美元）、运输（-1。1亿美元）。

　　财产链梳理：处置情压器/开关柜营业的公司包罗金盘科技、明阳电气、伊戈尔、新特电气、伊顿等，处置UPS/HVDC营业的公司包罗中恒电气、科士达、科华数据、维谛手艺等，处置办事器电源营业的公司包罗麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，处置BBU营业的公司包罗湛蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，处置铜毗连营业的公司包罗沃尔核材、安费诺等。

　　7月24日，第二批12只新型浮动费率基金获批，取首批产物比拟，第二批新型浮动费率基金不只包罗全市场选股产物，还包罗制制业、高端配备、医药等行业从题产物。

　　截至上周五，华夏、易方达、华泰柏瑞三家基金公司的已上市、非货泉ETF总规模排名前三。本周将有嘉实恒生港股通科技从题ETF、嘉实恒生消费ETF、华安恒生港股通科技从题ETF、南方中证通用航空从题ETF、鹏华上证科创板人工智能ETF、富国中证500ETF 6只ETF刊行。

　　2025年7月25日，中国安全行业协会组织召开人身安全业义务预备金评估利率专家征询委员会2025年二季度例会，就宏不雅经济形势、市场利率走势和行业成长环境进行研究。安全业专家认为当前通俗型人身安全产物预定利率研究值为1。99%，触发本年以来初次人身险行业预定利率调整。按照中国人寿、中国安然发布的通知布告，公司调整新存案安全产物的预定利率最高值，此中，通俗型安全产物预定利率最高值为2。0%，分红型安全产物预定利率最高值为1。75%，全能型安全产物最低利率最高值为1。0%，产物调整截至时间为2025年8月31日。

　　次要结论：本周中证REITs指数收跌，产权类REITs走势强于运营权类REITs，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-1。8%、-2。6%。从次要指数周涨跌幅对比来看：中证转债沪深300中证全债中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周有所上升。全市场各类型REITs收跌，园区、交通、仓储物流类REITs跌幅最小。截至7月25日，公募REITs年化现金率均值为5。9%，显著高于当前支流固收资产的静态收益率。当前产权REITs股息率比中证盈利股股息率均值低138BP运营权类REITs内部收益率均值取十年期国债收益率利差为226BP。

　　风险提醒：公开材料数据畅后，二级市场价钱波动风险，根本设备项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。

　　国内新能源车：6月国内新能源车销量132。9辆，同比+27%、环比+2%；国内新能源车渗入率45。8%，同比+4。7pct，环比-2。9pct。1-6月国内新能源车累计销量693。5万辆，同比+40%。欧洲美国新能源车：6月欧洲九国新能源车销量27。84万辆，同比+23%、环比+21%；新能源车渗入率28。9%，同比+6。5pct、环比+1。9pct。1-6月欧洲九国新能源车累计销量135。44万辆，同比+26%。6月，美国新能源车销量11。91万辆，同比-9%、环比-11%；新能源车渗入率9。5%，同比-0。3pct、环比+0。3pct。1-6月美国新能源车累计销量77。81万辆，同比+1%。

　　高手艺制制业政策动向上，7月24日，据国度发改委网坐动静，为贯彻落实、国务院决策摆设，国度成长委、市场监管总局研究草拟了价钱法批改草案(收罗看法稿)，于24日向社会公开收罗看法。批改草案共10条，次要涉及完美订价相关内容、进一步明白不合理价钱行为认定尺度、健全价钱违法行为法令义务三方面内容。此外，还做了个体文字调整。

　　性基金预算出入两头同时提速，债权支持收入端高增加。6月性基金收入当月同比20。8%。次要是地盘出让收入（21。9%）显著回升，取上半年较好的地盘成交数据分歧。同时性基金收入当月同比79。2%，此中地盘出让收入相关收入回升至5。9%，地盘外的其他收入增速达到164。2%。

　　中证REITs指数周涨跌幅为-1。79%，岁首年月至今涨跌幅为+8。9%。截至2025年7月25日，中证REITs（收盘）指数收盘价为860。11点，整周（2025/7/21-2025/7/25）涨跌幅为-1。79%，表示弱于中证转债指数（+2。14%）、沪深300指数（+1。69%）以及中证全债指数（-0。49%）。岁首年月至今，各类次要指数涨跌幅排序为：中证转债（+11。8%）中证REITs（+8。9%）沪深300（+4。9%）中证全债（+0。9%）。截至2025年7月25日，近一年中证REITs指数报答率为9。8%，波动率为7。1%，报答率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值正在7月25日上升至2047亿元，较上周添加2亿元；全周日均换手率为0。72%，较前一周上升0。17个百分点。

　　上周（2025年07月21日至2025年07月25日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为2。41%。宽基ETF中，科创板ETF涨跌幅中位数为3。91%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为4。34%，收益最高。按从题进行分类，芯片ETF涨跌幅中位数为5。13%，收益最高。

　　正在建立量化组应时，从保守地对标宽基指数，改变为对标自动股基。正在自创优良基金持仓的根本上，采用量化方式进行加强，达到优当选优的目标。

　　各类基金报答环境统计-可转债基金领跑自动型基金。25Q2可转债基金表示领跑自动型基金，41只（泛）转债基金净值增加中位数3。52%，优于股票及债券类自动型基金，或因转债存量布局取权益市场占优行业（银行）和气概（小微盘表示凸起）。虽然可转债基金表示较佳，但全体规模下降。

　　港股通行业中，26个行业上涨，4个行业下跌。涨幅居前的行业有：建材（+11。1%）、煤炭（+10。5%）、钢铁（+10。4%）、分析（+10。1%）、有色金属（+7。3%）；下跌的有：通信（-0。9%）、轻工制制（-0。8%）、银行（-0。6%）、纺织服拆（-0。2%）。

　　基金产物刊行环境。上周新成立基金46只，合计刊行规模为276。04 亿元，较前一周有所添加。此外，上周有23只基金初次进入刊行阶段，本周将有30只基金起头刊行。

　　截至上周末，式公募基金有通俗FOF基金242只、方针日期基金120只、方针风险基金153只。本年以来，方针日期基金中位数业绩表示最优，累计收益率为6。95%。

　　本周港股通资金中，中国人寿、扶植银行和快手-W流入金额最多，中国挪动、小米集团-W和泡泡玛特流出金额最多。

　　国信电新概念：7月24日，国度成长委、市场监管总局研究草拟的《中华人平易近国价钱法批改草案（收罗看法稿）》向社会公开收罗看法。批改草案进一步明白不合理价钱行为认定尺度，规范市场价钱次序，管理“内卷式”合作。

　　按照国度能源局数据，2025年6月我国新增风电拆机5。19GW，同比-19。2%；1-6月新增拆机51。39GW，同比+98。9%；截至2025年6月末我国累计风电拆机572。60GW，占发电拆机总容量的15。6%。

　　债市方面，上周债市快速下跌，雅鲁藏布江下逛水电工程正式开工带动周期板块大涨、“反内卷”相关政策带动商品价钱暴涨、以及公开市场竣事净投放转为净回笼下，债市情感较弱；周五10年期国债利率收于1。73%，较前周上行6。72bp。

　　债净融资第29周（7/14-7/20）2086亿，第30周（7/21-7/27）3036亿。截至第29周（7/14-7/20）累计8。4万亿，超出客岁同期4。5万亿，次要是置换现债专项债错位和国债刊行较快。

　　宽基指数方面，本周恒生中型股指数收益最高，累计收益3。88%；恒生小型股指数收益最低，累计收益1。23%。

　　风险提醒：市场变更风险，模子失效风险，本演讲基于汗青客不雅数据统计，不形成任何投资，汗青股价表示不代表将来股价表示。

　　行业指数方面，本周分析企业行业收益最高，累计收益8。77%；电讯业行业收益最低，累计收益-1。05%。

　　高手艺制制业高频数据上，6-氨基青霉烷酸价钱220元/千克，取上周持平；丙烯腈价钱8050元/吨，较上周下降100元/吨；动态随机存储器（DRAM）价钱1。5690美元，较上周上升0。061美元；晶圆（Wafer）价钱最新一期报2。67美元/片，较上周下降0。01美元/片；六氟磷酸锂价钱4。93万元/吨，较上周下降0。05万元/吨；中关村电子产物价钱指数！液晶显示器最新一期报91。04，取上周持平。

　　平稳立异高股票：我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价径平稳性、立异高持续性等角度，本周从全市场立异高股票中筛选出了包含博瑞医药、仕佳光子、中材科技等44只平稳立异高的股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是制制、周期板块，别离有13、11只入选。此中，制制板块中立异高最多的是机械行业；周期板块中立异高最多的是根本化工行业。

　　双轮驱动食物工业化演进，企业需洞察需求、拥抱变化。当前经济变化，餐饮供应链行业进入新阶段，效率低下的出产厂商承受较大压力，估计行业供给端将逐渐优化，龙头堆集的产能、资金、效率壁垒无望帮帮公司扩大劣势，进一步推进行业集中。外行业演进的过程中，深切领会消费者需求、积极扩展营业的企业，更容易外行业调整中连结不变，并获得持久成长机遇。

　　从成交额来看，上周次要宽基指数成交额均有所上升。行业方面，上周煤炭、钢铁、有色金属收益靠前，收益别离为8。00%、7。55%、7。10%，银行、分析金融、通信收益靠后，收益别离为-2。89%、-1。00%、-0。47%。

　　近期不少转债触发强赎条目并选择赎回，但高价转债溢价率并未呈现较着压缩，背后设置装备摆设力量照旧构成强烈支持。两只转债ETF畅通规模正在上周5个买卖日均有所扩张，债市波动放大下资金对转债的关心度提拔，公募基金二季报也显示一级债基对转债的参取度较着加强。当前权益市场并未呈现较着拐点，下周即将送来主要会议及中美关税新一轮构和，市场波动或加剧；从绝对价钱和估值程度来看，目前转债的性价比曾经不高，布局性机遇或仍为从导。

　　布局上，28个行业EPS预期上修，1个行业EPS预期下修。上修幅度领先的行业有：钢铁（+14。2%）、机械（+1。8%）、医药（+1。3%）、轻工制制（+1。3%）、有色金属（+1。2%）；下修的行业有：商贸零售（-0。3%）。

　　复盘：2010年以来三轮牛市行情中银行板块行情若何演绎？按照过往经验，牛市行情中银行股表示往往能够分为三个阶段，（1）牛市启动初期：市场往往是普涨行情，银行指数有不错的绝对收益，且跑输大盘并不较着；（2）牛市中期：银行指数往往难以跑出超额收益，该阶段成长性板块表示更优；（3）牛市后期：往往是银行最好的投资机遇，有绝对收益和超额收益。2010年以来的三轮牛市行情中，除了2014-2015年资金驱动为从的牛市行情，别的两轮中后期银行板块都跑出了超额收益。个股方面，虽然银行指数往往要比及牛市中后期，即经济有较为明白的苏醒迹象后才会进入加快上涨阶段，但优良高成长银行往往率先启动。2016-2018岁首年月的经济苏醒的牛市行情中，银行指数跑出了超额收益，大行、招行和城商行都有绝对收益和超额收益，但大都股份行表示一般，次要期间叠加了金融严监管，股份行受冲击较大；2019-2021稳增加政策发力经济预期改善的牛市行情中，个股分化很是大，优良高成长银行有超额收益，不存正在某一细分板块占优。

　　本周，恒生指数涨2。3%，恒生科技涨2。5%。气概方面，中盘（恒生中型股+3。9%）＞大盘（恒生大型股+2。3%）＞小盘（恒生小型股+1。2%）。

　　锂电部门环节企业无望受益行业反内卷：锂电行业中部门环节，如储能电池、磷酸铁锂正极、铜箔等行业近年来合作压力大、大部门企业处于显著吃亏形态。反内卷持续推朝上进步价钱法批改布景下，行业合作态势取款式无望优化，头部企业盈利能力或进一步向好。固态电池财产化加快推进：设备端，瑞能股份成功向客户交付固态电池公用化成分容产线设备及高精度测试设备；清研纳科高速宽幅干法电极设备成功交付至国内头部从机厂。电池端，蜂巢能源打算2025Q4量产半固态电池、普利特314Ah首批半固态电池量产交付；孚能科技估计2025岁尾扶植0。2GWh硫化物全固态电池中试线；QS深化取公共PowerCo固态电池合做。使用端，上汽名爵4将搭载半固态电池，奔跑打算2030年前量产固态电池车型。英国出台政策支撑新能源汽车和充电根本设备扶植：本地时间7月13日，英国颁布发表了6300万英镑（折合人平易近币约6。0亿元）的投资打算，用于加强英国的电动汽车根本设备扶植、降低充电成本。本地时间7月15日，英邦交通大臣颁布发表了一项价值6。5亿英镑（折合人平易近币约62亿元）的补助政策。政策表白采办合适制制业可持续成长尺度的制制商出产的售价正在3。7万英镑以下（折合人平易近币约35。5万元）的车型，可最高获得3750英镑（折合人平易近币约3。6万元）的补助。该打算自2025月7月16日起，持续到2028-2029财年。特斯拉发布2025年中报：1）汽车营业：2025Q2公司汽车发卖营业实现营收157。9亿美元、同比-15%、环比+22%；汽车交付量（扣除租赁）为37。74万辆，同比-13%、环比+17%；单车售价为4。18万美元，同比-2%、环比+5%；单车毛利为0。59万美元，同比-1%、环比+30%。2）储能营业等：2025Q2公司储能营业等实现营收27。89亿美元，同比-7%、环比+2%；毛利率为30。33%，同比+5。78pct、环比+1。58pct；储能系统拆机量为9。60GWh，同比+2%、环比-8%。公司首座磷酸铁锂电池工场2025岁尾投产，2026年正在启动储能第三工场扶植。

　　绩优产物环境梳理：我们统计了转债占基金资产总值比例大于40%、基金资产总值大于1亿元的基金一季度净值变化环境，85/87只基金实现正报答，二季度净值增加率中位数为3。03%，截至7月24日净值增加率中位数为7。24%。此中，报答靠前的两只基金净值别离+8。16%、7。3%。报答率第一的A基金择券能力较强，正在权益上行阶段较着跑赢指数，沉仓天分较好的弹性个券，一曲连结高仓位运转。报答率第二的B基金设置装备摆设金融+成长，转债仓位持续两个季度下降，汗青净值不变性极强。

　　市场表示：20250725规模指数中中证2000指数表示较好，板块指数中科创50指数表示较好，气概指数中中证500成长指数表示较好。计较机、电子、轻工制制、纺织服拆、房地产行业表示较好，建材、建建、食物饮料、分析金融、煤炭行业表示较差。智谱AI、寒武纪、Kimi、多模态模子、快递等概念表示较好，雅江水电坐、海南自贸港、水利水电扶植、大基建央企、挖掘机等概念表示较差。

　　正在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、大金融ETF的估值分位数相对暖和；按照细分从题来看，酒、光伏ETF的估值分位数相对较低。取前周比拟，芯片、科技ETF的估值分位数较着提拔。

　　全球算力高景气宇持续。（1）需求侧，算力军备竞赛白热化，云厂本钱开支继续加大。7月14日，Meta 颁布发表启动 Prometheus 取 Hyperion 集群。7月22日，OpenAI取甲骨文就额外开辟4。5GW“星际之门”告竣和谈。7月23日，GOOGLE2025全年本钱开支上调至850亿美元。此外，7月英伟达GB300、CPO互换机正式出货，相关算力财产链持续受益。（2）供给侧，算力根本设备Q2业绩亮眼，手艺迭代和产能扩张持续发力。新易盛、中际旭创等头部光模块企业预告2025H1业绩高增。6月光缆出口数据表示较好，MPO等器件呈现高景气宇。台企AI办事器ODM厂商6月营收表示较好。

　　本年，股票收益中位数15。73%，81%的股票上涨，19%的股票下跌；自动股基中位数11。54%，94%的基金上涨，6%的基金下跌。

　　转债市场方面，上周转债个券大都收涨，中证转债指数全周+2。14%，价钱中位数+1。66%，我们计较的算术平均平价全周+2。54%，全市场转股溢价率取上周比拟-1。33%。个券层面，天（雅下水电概念）、塞力（立异药）、大禹（雅下水电概念）、松霖（智能厨卫机械人）、濮耐（耐火材料）转债涨幅靠前；宏丰（合金材料）、惠城（危废处置）、博汇（算力已通知布告强赎）、明电（PCB）、利平易近（农药兽药）转债跌幅靠前。

　　我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。

　　分行业看，28个行业资金流入，2个行业资金流出。资金流入的次要有：非银行金融（+2。3亿港元/日）、电子（+1。6亿港元/日）、电力设备及新能源（+1。5亿港元/日）、建材（+1。2亿港元/日）、有色金属（+1。0亿港元/日）；资金流出的有：银行（-0。2亿港元/日）、通信（-0。2亿港元/日）。

　　本周，超预期精选组合绝对收益0。45%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。36%。本年，超预期精选组合绝对收益24。97%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益10。48%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名13。64%分位点（473/3469）。

　　折溢价：20250724当日ETF溢价较多的是罕见金属ETF，ETF折价较多的是建材ETF。近半年以来大买卖日均成交金额达到13亿元，20250724当日大买卖成交金额为18亿元，近半年以来平均折价率5。83%，当日折价率为7。79%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货从力合约的年化贴水率中位数别离为0。90%， 3。05%， 9。05%，11。61%，当日上证50股指期货从力合约年化升水率为0。29%，处于近一年来62%分位点，当日沪深300股指期货从力合约年化贴水率为1。69%，处于近一年来56%分位点；当日中证500股指期货从力合约年化贴水率为8。29%，处于近一年来53%分位点；当日中证1000股指期货从力合约年化贴水率为9。39%，处于近一年来59%分位点。

　　总体来看，广义财务收入增速大幅上行。6月广义收入增速17。6%，前值4%。广义财务收入当月同比增速2。8%，前值-1。2%，当月进度8。1%。全年来看，广义财务收入增速为-0。6%，完成度47。8%。广义财务收入增速为8。9%，完成度44。5%。我们建立的财务政策力度指数2025年一季度持续提高，二季度则持续回落，次要是第一本账收入端增速持续下滑。

　　南向资金全体方面，本周港股通累计净流入324亿港元，近一个月以来港股通累计净流入1024亿港元，本年以来港股通累计净流入8200亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。

　　风险提醒：本演讲为汗青阐发演讲，不形成任何对市场走势的判断或，利用前请细心阅读演讲末页“免责声明”。

　　“反内卷”政策持续发力、雅鲁藏布江下逛水电工程正式开工等催化下，市场情感维持高位，沪指周中坐上3600点；转债市场也放量上涨，市场价钱中位数迫近130元，转债价钱低于110元的个券仅剩6只。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　按照风芒能源的统计，2025年1-6月我国12家风电零件制制商国内项目合计中标规模81。57GW（不含框架采购及自建），此中中标规模前三的企业是金风科技（14。97GW）、近景能源（12。83GW）以及运达股份（12。77GW）。

　　一般公共收入增速回落，基建类收入继续下滑。收入端，一般公共收入当月同比0。4%，较前值（2。6%）继续走弱。6月一般公共预算收入完成9。5%，为2019年至今最慢。累计来看，上半年第一本账收入增速为3。4%，完成进度47。6%。布局上，基建收入增速继续下行。平易近生类收入同比增速5。3%，继续小幅下滑（前值6。9%）。基建相关收入同比增速-8。8%，前值-7。7%。

　　以中证A500指数为选股空间。比来一周，度、三个月反转、预期净利润环比等因子表示较好，而预期PEG、3个月盈利上下调、预期BP等因子表示较差。

　　目前，公募基金沪深300指数加强产物共有70只（A、C类算做一只，下同），总规模合计782亿元。中证500指数加强产物共有71只，总规模合计451亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总规模合计151亿元。中证A500指数加强产物共有52只，总规模合计242亿元。

　　上周股票型ETF净赎回40。06亿元，总体规模添加704。60亿元。正在宽基ETF中，上周中证1000ETF净申购最多，为9。99亿元；按板块来看，周期ETF净申购最多，为102。31亿元；按热点从题来看，AIETF净申购最多，为8。94亿元。

　　电新行业周报！锂电财产链双周评（7月第2期）-英国沉启对新能源汽车补助，上汽新名爵4将搭载半固态电池。

　　市场情感：20250725收盘时有48只股票涨停，有16只股票跌停。昨日涨停股票今日表示低迷，赔本效应较弱，高开低走，收盘收益为-1。17%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4。03%。今日封板率59%，较前日下降14%，连板率11%，较前日下降20%，连板率创近一个月新低。

　　（1）本周食物、非食物价钱下跌。估计7月CPI食物价钱环比约为0。5%，非食物价钱环比约为0。5%，全体CPI环比约为0。5%，CPI同比持平上月的0。1%。

　　截至上周五，央行逆回购净回笼资金705亿元，逆回购到期17268亿元，净公开市场投放16563亿元。分歧刻日的国债利率均有所上行，利差扩大3。27BP。