2024年年报及2025年一季报点评：风电投标加速齿轮

　　事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收40。03亿元，同比添加5。67%；归母净利润1。15亿元，同比添加4。97%；扣非归母净利0。74亿元，同比添加1。19%。2024Q4，公司实现营收10。44亿元，同比添加25。31%，环比削减3。20%；归母净利润0。35亿元，同比扭亏，环比削减3。31%；扣非归母净利0。31亿元，同比添加2424。28%，环比削减12。51%。2025Q1，公司实现营收11。22亿元，同比添加25。75%，环比添加7。48%；归母净利润0。74亿元，同比添加1488。76%，同比添加2147。06%、环比添加129。83%。

　　①量：2024年，公司全体销量31。10万吨，同比增加7。31%。此中，风电从轴、特殊合金、特种不锈钢、齿轮箱零部件、铸钢件增量显著，别离同比添加1827。77%、52。34%、47。89%、42。96%、35。78%。

　　②齿轮箱项目放量可期。齿轮箱零部件项目正在2024年度产能进一步，公司同步拓展多家优良客户，相关产物产销量同比大幅度添加，设备开工率提高，无效降低单元固定成本，加强盈利能力。此外，该项目除使用正在风电范畴外，矿山机械齿轮、机械人等范畴使用，丰硕了该项目标出产使用场景。公司齿轮箱项目放量期近，风电铸件、从轴量利同步改善，我们估计2025-2027年公司归母净利润顺次为3。18/4。09/5。00亿元，对应现价，PE为17x、13x和11x，维持“保举”评级。

　　①风电投标加速，新增拆机无望高增。2024年，风电拆机规模达520。68GW，新增拆机容量79。82GW，同比增加6%。风电零件新增投标164。1GW，同比增加90。2%，此中陆上新增投标152。8GW，海上新增投标11。3GW，无望支持2025-2026年风电拆机需求。风机大型化持续成长，全国新增机组平均单机容量为6。0GW，同比增加8。1%，海风机组平均单机容量达10。0GW，同比增加3。9%。